（文章來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞）

　　8月20日，新機(jī)制下一年期LPR首次報(bào)價(jià)為4.25%，比原來基準(zhǔn)利率降了10個(gè)BP，比以前老的LPR降了6個(gè)BP。在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)、金融環(huán)境下，這無

疑有助于推動(dòng)銀行實(shí)質(zhì)性降低貸款利率，改善企業(yè)融資難、融資貴問題。也彰顯了決策層緩解小微企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)融資難融資貴的決心。

　　實(shí)際上，今年以來，決策層已經(jīng)就此多次出臺(tái)政策。

　　8月16日，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)主持召開國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，部署運(yùn)用市場(chǎng)化改革辦法推動(dòng)實(shí)際利率水平明顯降低和解決“融資難”問題。其中就提

及改革完善貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率形成機(jī)制，央行隨后的舉措，就是對(duì)國(guó)務(wù)院要求的落實(shí)。

　　在此之前，關(guān)于“用改革辦法促進(jìn)實(shí)際利率水平下降”的思路已經(jīng)多次被提及。

　　李克強(qiáng)總理在2019年政府工作報(bào)告中提出，要深化利率市場(chǎng)化改革，降低實(shí)際利率水平。完善匯率形成機(jī)制，保持人民幣匯率在合理均衡水平上

的基本穩(wěn)定。

　　2019年4月25日，人民銀行副行長(zhǎng)劉國(guó)強(qiáng)在回答記者提問時(shí)表示，下一步，人民銀行還會(huì)繼續(xù)推動(dòng)利率市場(chǎng)化改革。重點(diǎn)是實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)利率和貸款

基準(zhǔn)利率“兩軌合一軌”。

　　然而，改革完善LPR機(jī)制并非單單為“降息”而生。如果僅僅為了降低利率，央行其實(shí)是有很多種政策工具可以選擇的。比如調(diào)整逆回購(gòu)或者中

期借貸便利(MLF)利率引導(dǎo)市場(chǎng)利率下降等等。

　　另一方面，從本質(zhì)上看，LPR更像中性工具，改革完善LPR機(jī)制的主要目的是為了提高利率傳導(dǎo)效率——其既可以傳導(dǎo)“降息”的貨幣政策意

圖，同樣也可以在需要時(shí)傳導(dǎo)“加息”的貨幣政策意圖。

　　雖然我國(guó)利率市場(chǎng)化改革一直在持續(xù)推進(jìn)，但仍然保留著存貸款基準(zhǔn)利率，存在貸款基準(zhǔn)利率和市場(chǎng)利率并存的“利率雙軌”問題。在這種情況

下，銀行發(fā)放貸款時(shí)大多仍參照貸款基準(zhǔn)利率定價(jià)，市場(chǎng)化程度不高，不能及時(shí)反映市場(chǎng)利率變動(dòng)情況。特別是個(gè)別銀行通過協(xié)同行為以貸款基準(zhǔn)利

率的一定倍數(shù)設(shè)定隱性下限，對(duì)市場(chǎng)利率向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)形成了阻礙。這也在一定程度上影響了貨幣政策發(fā)揮應(yīng)有的效果。

　　而在新機(jī)制下，各報(bào)價(jià)行在公開市場(chǎng)操作利率(主要指中期借貸便利利率)的基礎(chǔ)上加點(diǎn)報(bào)價(jià)，中期借貸便利期限以1年期為主，反映了銀行平均的

邊際資金成本，而加點(diǎn)幅度則主要取決于各行自身資金成本、市場(chǎng)供求、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)等因素。MLF利率的上行或下行，銀行在此基礎(chǔ)上依據(jù)市場(chǎng)情況的

加點(diǎn)或減點(diǎn)，最終決定了銀行貸款利率。不難看出，貸款利率與LPR掛鉤，LPR與公開市場(chǎng)操作利率(MLF)掛鉤，央行的政策意圖就能通過公開市場(chǎng)及

時(shí)傳導(dǎo)到銀行貸款。

　　因此，當(dāng)下LPR新機(jī)制下出現(xiàn)“實(shí)質(zhì)降息”，并不意味著兩者之間可以畫等號(hào)。實(shí)際上，改革完善LPR機(jī)制是為了提高LPR的市場(chǎng)化程度，發(fā)揮

LPR對(duì)貸款利率的引導(dǎo)作用，促進(jìn)貸款利率“兩軌合一軌”，疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，提高市場(chǎng)配置資源的效率。

　　正如人民銀行副行長(zhǎng)劉國(guó)強(qiáng)所說：“利率市場(chǎng)化改革有利于增強(qiáng)貨幣政策的效果，但不能替代貨幣政策，也不能替代其他政策。”

（文章來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞）