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來源：券商中國

這相當(dāng)于LPR報價直接與政策利率掛鉤，而非此前有分析人士預(yù)計的直接與貨幣市場利率掛鉤。對于為何會選擇1年期MLF？央行有關(guān)負責(zé)人解釋，原

有的LPR多參考貸款基準(zhǔn)利率進行報價，市場化程度不高，未能及時反映市場利率變動情況。改革后各報價行在公開市場操作利率的基礎(chǔ)上加點報

價，市場化、靈活性特征將更加明顯。1年期MLF反映了銀行平均的邊際資金成本，加點幅度則主要取決于各行自身資金成本、市場供求、風(fēng)險溢價

等因素。

不少分析指出，相比于逆回購或DR007，MLF期限相對較長，利率水平也比較穩(wěn)定，與銀行貸款利率的久期較為匹配。LPR錨定MLF后，MLF的作用

會強化，預(yù)計央行也會相應(yīng)增加MLF的操作頻率。

不過，LPR掛鉤MLF并非一成不變。民生銀行首席宏觀研究員溫彬?qū)τ浾弑硎?，從更長遠來看，未來LPR定價也可以參考更多的利率，如期限更短、

靈活性更強的逆回購利率，以形成一個更完善的利率市場化機制。同時，考慮到未來銀行的利率風(fēng)險會上升，有必要加快完善利率衍生品市場，幫助

銀行和企業(yè)對沖利率波動。

此外，鑒于新的LPR主要參考1年期MLF，對于1年期以上的中長期貸款如何定價，中信證券研究所副所長明明認為，長期限的LPR可以參考期限利

差，在一年期LPR基礎(chǔ)上加上期限利差形成。期限利差則可以參考同期限的國債收益率。

利率并軌對銀行影響幾何？

貸款利率并軌對銀行來說將會帶來不小的沖擊，涉及銀行如何管理風(fēng)險、IT系統(tǒng)如何調(diào)整等多方面，整個行業(yè)的分化或?qū)⑦M一步加劇，對一些銀行來

說短期內(nèi)會侵蝕存貸款利差。

這是因為，從銀行角度看，今后貸款報價除了要更多參考MLF利率水平外，決定貸款成本的，存款等負債端成本是很重要的影響因素，而目前，銀行

存款利率仍是在存款基準(zhǔn)利率的基礎(chǔ)上確定，這可能會帶來“非對稱降息”的效果。

平安證券宏觀團隊認為，利率并軌后銀行的信貸利率會下降，存貸款息差收窄，銀行可能會下沉信用資質(zhì)，信貸風(fēng)險監(jiān)測和定價能力需要大幅提升。

一旦存款利率實現(xiàn)了市場化，銀行的負債成本整體上行，部分銀行可能不得不提升貸款利率，該階段是銀行經(jīng)營壓力最大的時期。

國信證券首席銀行業(yè)分析師王劍表示，以我國為例，在未來更為理想的傳導(dǎo)狀態(tài)下，存款利率一定程度上向更低的貨幣市場利率回歸，貸款利率也隨

著整體負債成本下降而下降，利差確實有可能是保持穩(wěn)定的。但是，除利差之外的影響確實又是值得警惕的，主要體現(xiàn)為行業(yè)內(nèi)部的分化，各銀行存

貸款業(yè)務(wù)基礎(chǔ)不一。

王劍認為，一般來說，小銀行受影響更大。部分銀行為保住利差放松了信貸標(biāo)準(zhǔn)，或者參與了惡性價格競爭，均有可能造成負面影響，主要是資產(chǎn)質(zhì)

量問題。而對于業(yè)務(wù)基礎(chǔ)好、風(fēng)險定價能力強的銀行，則能夠平穩(wěn)度過改革期。同時，保持嚴(yán)格監(jiān)管，遏制銀行為了利差而鋌而走險，也非常重要。

因此，預(yù)計我國在未來的并軌關(guān)鍵期，行業(yè)監(jiān)管依然會保持高壓態(tài)勢。

因此，對銀行來說，利率并軌的過程中，修煉“內(nèi)功”顯得迫在眉睫。王劍表示，目前，利率市場化形式上已經(jīng)完成，最后的步驟更多體現(xiàn)在銀行的

“內(nèi)功”錘煉上。全行業(yè)面臨幾項艱巨的任務(wù)：

（1）需盡快建立健全科學(xué)內(nèi)部定價能力和風(fēng)險定價能力。

（2）盡快建立健全利率和流動性風(fēng)險管理能力。在利率完全市場化環(huán)境中，肯定會意味著利率波動、資金波動的加大，銀行的利率風(fēng)險、流動性風(fēng)

險加大，需要建立相應(yīng)的風(fēng)險管理能力。

（3）盡快找到自身的客戶定位。一般而言，利率市場化全面完成后，債券市場利率與信貸利率會較接近，存貸款業(yè)務(wù)“脫媒”會加劇，不同的銀行

需要找準(zhǔn)自己的差異化戰(zhàn)略定位。未來優(yōu)質(zhì)大中型企業(yè)貸款脫媒，大型銀行會為之提供綜合金融服務(wù)，而中小微企業(yè)難以脫媒，會成為中小銀行的主

戰(zhàn)場。對貸款申請人有何影響

LPR新報價機制自8月20日起正式實施，自即日起，各銀行的新發(fā)放的貸款中將主要參考LPR利率定價，央行要求，并在浮動利率貸款合同中采用LPR

為定價基準(zhǔn)。也就是說，本月20日以后的新增貸款，無疑將會降低貸款實際利率，達到“降息”的效果。至于存量貸款的利率定價，為了平穩(wěn)過渡，

存量貸款的利率仍按原合同約定執(zhí)行。

溫彬?qū)τ浾弑硎荆壳般y行體系的流動性較為充裕，銀行資金面比較寬裕，以當(dāng)前1年期MLF3.3%的利率水平看，加點之后形成的新LPR利率，會比

現(xiàn)有的4.31%左右的LPR利率有所回落。LPR利率回落后，對于新發(fā)放的貸款實際利率也會有所下降，從而達到了運用市場化改革辦法推動實際利率水

平降低的目的。

值得注意的是，新LPR機制形成后，盡管短期內(nèi)施行新老劃斷，但并不意味著存量貸款合同不會切換到以LPR為定價基準(zhǔn)，只是需要平穩(wěn)過渡。央行

有關(guān)負責(zé)人稱，在原有的1年期一個期限品種基礎(chǔ)上，增加5年期以上的期限品種，為銀行發(fā)放住房抵押貸款等長期貸款的利率定價提供參考，也便于

未來存量長期浮動利率貸款合同定價基準(zhǔn)向LPR轉(zhuǎn)換的平穩(wěn)過渡。

此外，為督促各銀行運用LPR定價，央行還明確，將把銀行的LPR應(yīng)用情況及貸款利率競爭行為納入宏觀審慎評估（MPA）。同時，要求各銀行不得

通過協(xié)同行為以任何形式設(shè)定貸款利率定價的隱性下限，企業(yè)可以舉報銀行協(xié)同設(shè)定貸款利率隱性下限的行為，央行嚴(yán)肅處理銀行協(xié)同設(shè)定貸款利率

隱性下限等擾亂市場秩序的違規(guī)行為。

新增8家報價行的選擇有何玄機

本次LPR報價機制改革的同時，也擴圍了報價行的范圍，新增了8家銀行。從原有的只有國有大行、股份制銀行，擴展到城商行、農(nóng)商行、外資行、民

營銀行，幾乎囊括了國內(nèi)主要的銀行類型。

溫彬表示，新增8家報價行后，使得LPR報價的范圍和代表性更強，選入的8家銀行又是在各類銀行中報價能力、資產(chǎn)規(guī)模都很強的頭部銀行。

另有一位上海的銀行業(yè)分析師對券商中國記者表示，除綜合實力處于各自所屬類型銀行中相對較強的水平外，此次新增的8家銀行實則均在民企、小

微企業(yè)金融方面做的比較突出，選擇這些銀行也體現(xiàn)了監(jiān)管部門對解決民企、小微企業(yè)融資難融資貴的支持。

央行有關(guān)負責(zé)人還表示，下一步將綜合采取多種措施，切實降低企業(yè)綜合融資成本。一是促進信貸利率和費用公開透明。嚴(yán)格規(guī)范金融機構(gòu)收費，督

促中介機構(gòu)減費讓利。二是強化正向激勵和考核，加強對有訂單、有信用企業(yè)的信貸支持，更好服務(wù)實體經(jīng)濟。三是加強多部門溝通協(xié)調(diào)，形成政策

合力，多措并舉推動降低企業(yè)融資相關(guān)環(huán)節(jié)和其他渠道成本。

來源：券商中國